带量采购降价危机下的投资机会

带量采购政策对医药板块的影响在上一期笔记做了些解读,可以明确地说,以往市场给予了高估值的仿制药寒冬已至。

前期医药板块在带量采购后出现大幅下跌并非因为当期业绩(25个品种在11个城市的试点对于医药行业总盘子来说微不足道),而是在于未来盈利的“不可预测性”,投资者担心仿制药的超额盈利能力会被迅速去除,成为普通制造业的利润率,因而率先“杀估值”。
但我们也可以从另一个角度来看医药的分化机会。带量采购带来仿制药价格下降并不意味着医保总量缩减。医保控费准确的说法是“医保的精细化管理”:医保并不是省下钱存着不用,而是将更多的资源用于创新药和医疗服务上,创新成为大势所趋。
过去20年医药指数整体跑赢市场。即使在2018年单边下跌的行情中,医药行业市场表现也略微跑赢沪深300,处于中信29个子行业第6位置,下半年随后由于假疫苗案,以及带量采购等负面影响,行业相关个股才大幅下跌。


行业里优质公司的机会往往始于行业或者企业出现了负面事件。如2012年白酒事件,2008年的牛奶事件,没有事件的配合,股价为什么会失真呢?体质最强健的公司,还是最先会从负面事件当中恢复过来,最先恢复健康和成长。只有当事件发生的时候,才会导致市场的反应过度,而严重低估,这个时候也是投资者该重视的时候。
1月中下旬,Wind制药板块市盈率22.8倍,市净率2.59倍;在2008年,上证指数1664点时,市盈率也不过是20倍,市净率2.6倍。目前的医药股估值已经是在历史最低位。
集采带量降价有哪些投资机会?


“避风港”公司:关注受政策影响较小、增长稳定、且估值调整充分的细分领域。例如创新药与创新器械(恒瑞医药、迈瑞医疗)、消费属性子行业(欧普康视、长春高新)、血液制品(博雅生物、华兰生物)、CRO(昭衍新药、泰格医药)、疫苗(智飞生物、沃森生物)。
“前期超跌”标的:关注相关企业跌幅相当显著,但公司本身业务体量较大、研发投入具规模、具有已上市/中后期临床产品线的公司。例如科伦药业、复星医药、乐普医疗、华东医药、丽珠集团等。
风险提示:以上内容仅作分析交流,个股分析不作为投资推荐。
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文章来源:方正证券投顾 王茜
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