持续追踪系列:东阿阿胶2018年财报解读

在看这篇文章之前,建议大家先看看小编去年写的中药名品对比文章,这样对“北丐”东阿阿胶有初步的印象,链接如下:东邪,西毒,南帝,北丐——片仔癀,云南白药,同仁堂,东阿阿胶哪个最值得投资?
这期,我们通过财报来解读一下东阿阿胶2018年的经营情况,看看基本面是否有变化,除了做定量分析,我们还做定性的解读,尽量做到客观,中立的态度。
打开财报的第二页就是东阿阿胶总裁:秦玉峰的来信,对比前几年的来信,明显能够感觉到秦总裁比之前多了一分焦虑,这焦虑的来源是大家受到“水煮驴皮”的影响,开始不那么信任阿胶了。
这种不信任感会直接影响品牌,进而影响实际的销量,这一点我们从财报数据变化上也看得出来。2018年营业收入:73.3亿元,同比去年减少了0.46%,利润总额:24.4亿元,同比增长了1.48%,但它的利润增长是靠不可持续的营业外收入(0.11亿)支撑的,这个科目同比去年增长了203%。
更不好的消息是,其2018年经营活动产生的现金流净额:10亿元,同比去年减少了42%,而这个经营活动现金流是企业经营的血液,这个结果会对往后的经营有潜藏的风险。
虽然,钱没比去年赚多少,但管理层还是给力的给出了每 10 股派发现金红利 10元(含税)的分红方案。管理层至少在向市场表达一种乐观的心态,他们相信东阿阿胶后续的经营会变得更好。
以上是经营的结果,我们拆细来看,同比去年主要的差距在哪里。东阿阿胶主营项目是医药工业,占比87%,同比去年下降了0.45%。第二大类是其它业务,占比12%,同比去年增加了10%,但其它业务(医药商业)不是重点,利润太低,毛利率仅位:3.9%。我们还是要重点看医药工业。
医药工业详细产销数据:
从产销上来看就是产品不好卖了,我们也可以从存货周转天数看到,同比去年是增加了40天的周转期。
那么,面对产品不好卖了,它有没有降价进行销售呢,答案是:没有,我们从毛利率的角度看到,2018年毛利率:65.99%,同比去年还上涨了0.94%,也就是说它还把售价提高了。
它的应对策略是放宽销售政策,结果就是应收票据及应收账款增加到:24亿元,同比去年增长了127.8%。注意,这个增幅远超过当期营业收入的增长。
以上这么做的好处在于:保持了品牌的高端形象,但短期牺牲了现金流。既然,它收到了这么多应收账款,那么,我们有必要看看其坏账计提政策,如图:
这个计提政策还是在可接受的范围之内,至少没有放得太宽。但同时我们也注意到,它改变了会计政策:对生产性生物资产折旧计提年限及残值率进行重新评估,折旧年限由原来的5年,提高到了10年。
这一会计政策的变更,可直接每年增加利润总额预计670万元,看到了吧,这就是会计政策变动的威力。
作为中医药公司,研发自然不是重点,重点是在营销上,我们来看看其营销做的如何? 销售费用近5年(2013-2018奶奶)复合增速:16.8%,营收近5年的复合增速为:12.8%,也就是说销售费用的增长并不能同步带来营收的增长。
既然有这个问题,那么,我们来看看管理层是怎么做营销的,如图:
除了以上的描述,我们没有看到更多关于营销方面的介绍了,以上总结来说就是提高品牌知名度。
这也解释了为什么目前阶段的销售投入增速会高于营收的增速,就是管理层还要进一步建立品牌壁垒,品牌的打造是一个长期的过程,短期业绩的受挫,管理层还是在坚定信心,继续原先的战略。
作为一名小投资者,我们唯一可以做的就是祝福东阿阿胶可以成功。
实际的问题来了,目前阶段该不该投资,小编的观点:坚持原先的估值水平,如果你是像奥本海默基金那样做中长期投资,现阶段确实可以介入,毕竟目前的估值水平和股息率都适合。
如果,你想做中短线,或者炒一把就走,那么,建议你现阶段不要参与,因为,基本面没有实质性变好。
这个中长线和中短线的分界点是什么呢,小编认为是三年时间。投资期限小于三年则为中短线,长于三年则是中长线。
很多人觉得A股只适合炒短,不适合做中长线投资,那我们就以本案东阿阿胶为例,东阿阿胶1996年上市,上市时的市值为6.74亿元,经过23年的发展,市值增长了42倍,到目前的市值为286亿元,年化复合增速为:18%。
这些数据是什么概念呢,我们假设1996年你投资东阿阿胶1万元,每年的分红积累后再投入,到目前这1万元就变成了42万元。差不多每年市值翻一倍。如果,按照其最高市值470亿元来算,数据更是高的惊人。
看到这些数据后,我想你应该不会再怀疑长期投资A股收益率的问题了,当然,如果你能在2007年,2015年股市大盘彻底高估的状态下,适当做一些大波段,那么,你的收益率就更可观了。
聊到这,肯定有很多朋友对以上观点不认同,正因为每个人的看法和观点不同,所以造成股价不规则运动,因此,不认同很正常,但请正常发表有数据和逻辑支撑的言论,切记莫乱扣帽子,乱吹乱黑。
最后补充一个声明本研究报告所涉案例仅做学术交流均不构成任何建议韭菜们市场有风险风险需注意千万不要一把梭
好了,这里是微信公众号:元沙优投,你看好东阿阿胶吗,欢迎将你的看法告诉小编,让我们一起学会金融理财投资,给生活多一种选择!
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